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2010年投資方向, 觀察5大趨勢變化(寶來投信)

而2012年需觀察的投資市場重點觀察因子,包括以下主要的五大趨勢:

一、日本自1989年以來,步入長期流動性陷阱,即使央行將利率貼近於0,GDP仍無法持續
自發性復甦;而FED與ECB過去30年雖亦慣用寬鬆貨幣政策刺激景氣回升,但從未出現過
2008年以來貼近0的利率,但景氣停滯的局面,並宣示至2013年不調升利率,對照日股長
期走勢,未來在流動性陷阱結束前,歐美股市難返長期多頭。

二、歐美日等成熟國家,經濟出現長期「去槓桿化」或流動性陷阱等問題,因此長期GDP
成長低迷,同時貨幣仍趨浮濫,此時若商品市場出現供給失控,就容易步入停滯性通膨;
新興市場多數國家的經濟仍處高成長,較無停滯性通膨風險,但由於食品佔CPI比重較高
,加上成熟國家傾向以寬鬆貨幣政策刺激經濟,中期新興市場國家仍面臨較高的通膨風險

三、新興市場的金磚五國(中國,印度,巴西,俄羅斯,印尼)利率皆處於相對偏高水準
(多大於6%以上),未來若要施行寬鬆貨幣政策,相對歐美具有充沛條件。目前金磚五國
平均預估本益比低於10倍,相對美股仍在12倍以上,成長性高於美股,但評價低於美股,
長期角色將出現轉變。

四、看好黃金成為資產配置必需的理由:美元指數結構中,歐元即佔57.6%,加上日圓與
英鎊合佔83.1%,皆屬負債失衡的成熟國家,其幣值皆有貶值壓力,無法在美元指數反應
出來,最終只會對應到實體資產(黃金)或有價值的其他貨幣(新興市場貨幣或富強國家
貨幣)的上漲;而美元趨貶為長期趨勢,因其符合美國利益,既有利出口、帶動製造就業
人口,又可有利外債減降;在此趨勢下,黃金勢必長期趨升。

五、新興市場債及國富債券將取代美債成為全球資產配置的核心資產,因新興市場政府負
債較低,較無貨幣浮濫問題,公債總規模相對美債仍小,信用評等趨升,波動度低於美債
;像澳洲,加拿大,挪威等資源豐富且低負債國家,其債券信用評等甚或高於美國,計入
貨幣波動影響後,波動度雖高於美債,惟報酬率更顯著高於美債,致其夏普值(Sharpe
Ratio)平均高於美債。

在各類資產看法上,劉興唐指出,2012年上半年股市操作偏向保守,債券市場上半年持續
會受到歐債侵擾,下半年則將回穩,商品市場處於選擇性表現,供需緊張的商品可望表現
相對強勢,另外,2012年將是全球貨幣漲勢處於脫鉤的年份,相對看好新興市場貨幣及澳
幣的表現機會。

在2012年的投資策略方面,劉興唐建議,上半年採取保守配置,下半年提高風險性資產比
重,上半年採取債券60%、現金20%、股票及商品20%,下半年採取股票60%、債券25%、商
品10%、現金5%。

(資料來源 : 寶來投信 2011-11-11)

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